La scorsa settimana, l'indice del dollaro USA è sceso a 98,40, registrando il terzo calo settimanale consecutivo. L'argento spot è balzato di 6,381 TP3T a 61,97 dollari l'oncia, raggiungendo un nuovo massimo storico. I titoli tecnologici statunitensi hanno guidato le perdite, con il Nasdaq in calo di 1,621 TP3T, mentre il Dow Jones è salito di 1,051 TP3T controcorrente. Il Bitcoin si è mantenuto intorno ai 43.000 dollari.

Le narrazioni di mercato si sono concentrate sulle "operazioni basate sulla divergenza delle politiche" e sulla "validazione della bolla dell'IA", alimentando un'intensa volatilità su diverse classi di attività.

Analisi settimanale delle performance e dei fondamentali per tutte le classi di attività.

1. Mercato valutario: il dollaro scende al minimo da tre settimane, ampi guadagni per le valute diverse dall'USD.

Indice del dollaro USA:

Il cambio TP3T è in calo di 0,61 punti base a 98,40 nella settimana. La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base a dicembre e ha lanciato un programma di acquisto di obbligazioni a breve termine (40 miliardi di dollari nel primo mese). Tuttavia, il tono poco restrittivo del presidente Powell ha accelerato le vendite del dollaro.

Principali movimenti valutari:

EUR/USD ha superato quota 1,1700

La coppia GBP/USD ha raggiunto quota 1,3300.

AUD/USD sono saliti in parallelo

Il cambio USD/JPY ha formato un pattern a V invertita: è salito a 156,50 all'inizio della settimana per poi arretrare con l'intensificarsi delle aspettative di una stretta monetaria della BOJ.

Fattori chiave:

Allentamento della politica monetaria della Fed: Powell ha riconosciuto che i dati sull'occupazione non agricola negli Stati Uniti potrebbero essere sistematicamente sovrastimati (di circa 60.000 posti di lavoro al mese), il che implica che la crescita effettiva dell'occupazione potrebbe essere già negativa.

Si avvicina un cambio di rotta da parte della BOJ: il governatore Kazuo Ueda ha dichiarato che gli aumenti dei tassi si verificheranno "più di una volta", con i mercati che prezzano una probabilità di rialzo a dicembre pari a 90%.

2. Metalli preziosi: il crescente deficit di offerta di argento attrae afflussi speculativi record

Argento spot: +6,38% a 61,97 USD/oz, terzo rialzo settimanale consecutivo.

Oro spot: +2,48% a 4.300,38 USD/oz

Supporto fondamentale:

Carenza strutturale di offerta: il Silver Institute stima un deficit globale di offerta di argento pari a 117 milioni di once nel 2025, segnando il quinto anno consecutivo di carenza.

Aumento della domanda finanziaria: i tagli dei tassi della Fed hanno compresso i rendimenti reali, spingendo la partecipazione speculativa dei piccoli investitori a 40% (dati BIS)

Pareri istituzionali: RBC prevede un prezzo medio dell'oro di 4.600 dollari nel 2026, mentre Goldman Sachs ritiene che l'argento potrebbe superare i 100 dollari.

3. Azioni e obbligazioni: il crollo del settore tecnologico si aggrava, la curva dei rendimenti statunitensi si irrigidisce.

Andamento del mercato azionario statunitense:

Dow Jones: +1,05%

S&P 500: –0,63%

Nasdaq: –1,62%

Divergenza settoriale:

I titoli bancari e quelli sensibili ai tassi di interesse hanno guidato i rialzi.

I titoli tecnologici hanno subito un forte calo (Oracle –10%+, Broadcom –11%)

Mercato obbligazionario:

Rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni: +5 punti base per la settimana.

Rendimento trentennale: ha raggiunto il livello più alto da settembre

Tensione del nucleo:

La deludente monetizzazione degli ordini tramite intelligenza artificiale (che ha portato a ricavi inferiori alle attese per Oracle nel secondo trimestre) ha intensificato la compressione delle valutazioni nei settori ad alta crescita.

4. Energia e metalli industriali: geopolitica contro squilibrio tra domanda e offerta

Petrolio greggio:

WTI: stabile su base settimanale a 59 dollari al barile.

Brent: ha seguito uno schema simile

Forze rialziste e ribassiste:

Rischi di approvvigionamento: gli Stati Uniti hanno sequestrato petroliere venezuelane che trasportavano greggio per un valore di 80 milioni di dollari, e il coinvolgimento delle Guardie Rivoluzionarie iraniane aumenta i rischi di escalation.

Pressione sulla domanda: l'India ha aumentato gli acquisti di petrolio russo, la produzione irachena si è ripresa e le scorte dell'EIA sono aumentate di 2,8 milioni di barili, superando le aspettative.

Prospettive istituzionali: Goldman Sachs e Citi prevedono una continua pressione al ribasso nel 2026 a causa dell'eccesso di offerta

5. Criptovalute: Bitcoin in una fase di stallo a causa dell'incertezza normativa

Bitcoin: la volatilità settimanale è scesa a 8%, con scambi laterali.

Ethereum: declino parallelo

Contesto politico:

La SEC statunitense ha intensificato il controllo sulle stablecoin.

La PBOC ha ribadito la sua posizione contraria alla speculazione illegale sulle criptovalute.

Dati on-chain:

Gli indirizzi delle balene hanno accumulato 15.000 BTC durante la settimana

L'open interest dei derivati è diminuito su base mensile nel 12%

Eventi chiave e sviluppi politici: analisi approfondita

1. La divergenza di opinioni sulla politica della Fed evidenzia i vincoli istituzionali.

Ripartizione dei voti: 9 a favore contro 3 contrari

Goolsbee e Schmid si sono opposti al taglio

Milano ha proposto un taglio di 50 punti base

Acquisti di obbligazioni a breve termine: 40 miliardi di dollari nel primo mese; Barclays prevede un totale di 525 miliardi di dollari entro il 2026.

Pressione politica: Trump ha criticato il taglio definendolo "troppo piccolo", lasciando intendere che la futura leadership della Fed dovrebbe sostenere un allentamento monetario più aggressivo.

2. Le banche centrali globali si orientano verso una politica restrittiva

Banca del Giappone: Ueda ha sottolineato che gli aumenti "non sono la fine", con tassi neutrali che potrebbero superare lo 0,75%

BCE: Il membro del Comitato esecutivo Schnabel ha affermato che "la prossima mossa potrebbe essere un aumento dei tassi", con i mercati che prevedono una probabilità di 30% nel 2026.

Rischi di ricaduta: un aumento dei tassi da parte della BOJ potrebbe innescare la chiusura delle posizioni di carry trade, intensificando i deflussi di capitali dai mercati emergenti.

3. L'aumento dei rischi geopolitici interrompe le catene di approvvigionamento

Stallo tra Russia e Ucraina: Zelensky ha respinto il ritiro unilaterale delle truppe, mentre si sono acuiti i disaccordi tra Stati Uniti e Unione Europea sulle concessioni territoriali.

Tensioni in Venezuela: il primo sequestro in assoluto di petroliere venezuelane da parte degli Stati Uniti aumenta il rischio di ritorsioni e un premio di rischio petrolifero più elevato.

Principali eventi economici e di mercato da tenere d'occhio questa settimana

1. Decisioni e politiche della Banca Centrale

Decisione sui tassi della BOJ (19 dicembre): un aumento di 25 punti base a 0,75% potrebbe spingere il cambio USD/JPY sotto i 155

Decisioni della BCE e della BOE (18 dicembre): segnali restrittivi potrebbero spingere l'EUR/USD verso quota 1,1800.

Relatori Fed:

Williams (15 dicembre)

Milano (16 dicembre)

Focus sulle linee guida per il percorso politico del 2026

2. Pubblicazione di dati economici

Stati Uniti, dati sui nuovi posti di lavoro non agricoli a novembre (16 dicembre): consenso +35.000; un dato inferiore a 100.000 rafforzerebbe le aspettative di allentamento monetario.

Indice dei prezzi al consumo (CPI) USA di novembre (18 dicembre): un CPI core inferiore a 3,01 su base annua potrebbe limitare qualsiasi rimbalzo del dollaro.

Indice PMI flash dell'Eurozona (15 dicembre): un rendimento superiore alla soglia di espansione potrebbe far salire i titoli ciclici.

3. Risultati finanziari aziendali ed eventi tecnologici

Risultati finanziari di Micron (16 dicembre): l'attenzione si concentra sulla domanda di memoria per l'intelligenza artificiale.

Conferenza Volcano Engine di ByteDance (18 dicembre): la riduzione dei costi di calcolo dell'IA potrebbe avere un impatto sulle valutazioni tecnologiche.

Avanzamento delle attività per l'IPO di SpaceX: la valutazione si starebbe avvicinando agli 800 miliardi di dollari, con le aspettative di fatturato di Starlink che alimentano l'interesse del settore aerospaziale.