24 พฤศจิกายน 2025 — สัปดาห์ที่แล้ว ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ทะลุระดับ 100 ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือน ราคาทองคำสปอตลดลงต่ำกว่า 4,060 ลดลง 0.471 ล้านล้านรูปีในสัปดาห์นั้น ดัชนี Nasdaq ร่วงลง 2,741 ล้านล้านรูปี บิตคอยน์ดิ่งลงต่ำกว่า 83,000 จุด ลดลง 181 ล้านล้านรูปีในรอบสัปดาห์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับ 1,825 ล้านล้านรูปี สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008.

I. ผลการดำเนินงานรายสัปดาห์ในกลุ่มสินทรัพย์ต่างๆ และปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญ

1. ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: ดอลลาร์กลับมาครองความเป็นใหญ่ เยนอ่อนค่าลงสู่ระดับ 155 ใกล้เส้นกำหนดการแทรกแซง

ดัชนีดอลลาร์: +0.91% ในสัปดาห์นี้ มาอยู่ที่ 100.17 เพิ่มขึ้นเป็นสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกัน และแตะระดับสูงสุดในรอบหกเดือน.

เงินเยน: อ่อนค่าลงสู่ระดับ 155.37 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ (ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์) และร่วงลงต่ำกว่า 180 เมื่อเทียบกับยูโรสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์.

ผู้ขับขี่:

เฟดเปลี่ยนท่าทีเป็นแข็งกร้าวขึ้น: ผู้ว่าการฮาร์เกอร์และกูลส์บีคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ราคาซื้อขายล่วงหน้าในขณะนี้บ่งชี้ว่าโอกาสอยู่ที่ต่ำกว่า 50%.

วิกฤตการคลังของญี่ปุ่น: มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า 21.3 ล้านล้านเยนที่รัฐบาลเสนอ ส่งผลให้พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ร่วงลงอย่างรวดเร็ว.

2. โลหะมีค่า: เสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลงท่ามกลางดอลลาร์แข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น

ราคาทองคำสปอตลดลง 0.47% เหลือ $4,065 โดยมีการเปลี่ยนแปลงระหว่างวันมากกว่า $100.

ปัจจัยกดดัน: ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งขึ้น + ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลดลง.

ปัจจัยสนับสนุนที่เป็นไปได้: ความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและยูเครนที่ทวีความรุนแรงขึ้น (ยูเครนปฏิเสธแผนสันติภาพ 28 ข้อของสหรัฐฯ) และความไม่สงบในตะวันออกกลาง.

3. ตลาดหุ้น: Nasdaq นำหน้าการลดลงทั่วโลก; ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ Nvidia ไม่สามารถหยุดการเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีได้

ดัชนีสหรัฐฯ: ดาวโจนส์ -1.91%, เอสแอนด์พี 500 -1.95%, แนสแด็ก -2.74%.

แนวโน้มภาคส่วน: หุ้นกลุ่มพลังงานแสดงความยืดหยุ่นค่อนข้างดี ในขณะที่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ (Nvidia −3.4% รายสัปดาห์) และหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) ปรับตัวลงมากที่สุด.

ความขัดแย้งหลัก:

รายได้ไตรมาส 3 ของ Nvidia อยู่ที่ 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ตลาดกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของความต้องการ AI ในปี 2026.

แนวโน้มการหมุนเวียน: มอร์แกน สแตนลีย์ สังเกตว่าหุ้นกลุ่มวัฏจักรเศรษฐกิจเริ่มเข้ามาแทนที่หุ้นกลุ่มเติบโต โดยกลุ่มธุรกิจที่เน้นความมั่นคงได้รับความนิยมมากขึ้น.

4. สินค้าโภคภัณฑ์: ตลาดน้ำมันอ่อนตัวลง ภาคเกษตรกรรมผันผวน

ราคาน้ำมันดิบ WTI ลดลง 3.21% ในสัปดาห์นี้ เหลือ 58.2% ในสัปดาห์หน้า ราคาน้ำมันเบรนท์ก็ลดลงเช่นกัน.

ปัจจัยที่ส่งผลเสียต่อตลาด:

อุปทานล้นตลาด: การปฏิบัติตามข้อตกลงของกลุ่ม OPEC+ ลดลง และปริมาณสำรองน้ำมันในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.4 ล้านบาร์เรล (สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้).

ความต้องการอ่อนแอ: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับต่ำ.

ภาคเกษตรกรรม: ราคากากถั่วเหลืองลดลงเนื่องจากแรงกดดันด้านอุปทานจากอเมริกาใต้ ขณะที่ราคาข้าวโพดปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยจากการคาดการณ์เกี่ยวกับสภาพอากาศ.

5. คริปโตเคอร์เรนซี: บิตคอยน์ร่วง 18% ในสัปดาห์นี้ ผลตอบแทนจากการใช้เลเวอเรจถูกชะล้างออกไป

Bitcoin ร่วงลง 18% เหลือ $83,000; Ethereum ก็ลดลงเช่นกัน.

บนบล็อกเชน: การชำระบัญชีรายสัปดาห์เกิน $12B โดยกองทุน ETF มีการไหลออกที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว.

อุปสรรคด้านกฎระเบียบ: สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบเหรียญ Stablecoin; ธนาคารกลางจีน (PBoC) ย้ำมาตรการปราบปรามการเก็งกำไรคริปโตเคอร์เรนซี.

6. พันธบัตร: ผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบ 17 ปี; เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ชันขึ้น

พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี: พุ่งขึ้นสู่ระดับ 1.825% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2551.

พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 4.13% โดยข้อมูลภาคที่ไม่ใช่เกษตรกรรมที่ขัดแย้งกันส่งผลให้เกิดความผันผวน.

ยุโรป: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมันอายุ 10 ปีปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากท่าทีรอสังเกตการณ์ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จำกัดการฟื้นตัวของตลาด.

II. การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับเหตุการณ์สำคัญและบริบทนโยบาย

1. ความขัดแย้งภายในของ Fed ถึงจุดเดือดแล้ว

ฝ่ายสนับสนุน: นายฮาร์เกอร์จากเฟดคลีฟแลนด์เตือนถึง “ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ” ขณะที่นายกูลส์บีจากเฟดชิคาโกคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม.

กลุ่มผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายการเงิน: วิลเลียมส์จากเฟดนิวยอร์กกล่าวว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นเป็นไปได้" ขณะที่ผู้ว่าการมิลานสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่รวดเร็วยิ่งขึ้น.

ความเสี่ยงจากข้อมูลไม่ครบถ้วน: เนื่องจากการประกาศดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ของเดือนตุลาคมล่าช้า การประชุม FOMC ในเดือนธันวาคมจึงอาจขาดข้อมูลสำคัญ.

2. ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นพร้อมๆ กัน

รัสเซีย-ยูเครน: ข้อเสนอสันติภาพ 28 ข้อของสหรัฐฯ กำหนดให้ยูเครนต้องยกดินแดนและลดกำลังทหาร แต่เซเลนสกีปฏิเสธข้อเสนอดังกล่าว.

ตะวันออกกลาง: การโจมตีทางอากาศของอิสราเอลในฉนวนกาซาทำให้มีผู้เสียชีวิตกว่า 100 ราย กลุ่มฮามาสกล่าวหาอิสราเอลว่าละเมิดข้อตกลงหยุดยิง.

ลาตินอเมริกา: ทรัมป์ขู่ว่าจะใช้ปฏิบัติการทางทหารต่อเวเนซุเอลา ส่งผลให้ค่าเงินเปโซเม็กซิกันร่วงลงอย่างรวดเร็ว.

3. ความตึงเครียดเชิงโครงสร้างในตลาดเอเชีย

“ภาวะช็อกสามด้าน” ของญี่ปุ่นในตลาดหุ้น พันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยน: ความคาดหวังเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังส่งผลให้มีการขายพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น ขณะที่การยุติการเก็งกำไรค่าเงินเยนยิ่งเพิ่มแรงกดดัน.

การสนับสนุนนโยบายของจีน: รายงานระบุว่ามีการประกาศสนับสนุนตลาดมากกว่า 60 รายการในเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเสริมสร้างความคาดหวังต่อนโยบายดังกล่าว.

III. เหตุการณ์สำคัญที่ต้องจับตาในสัปดาห์ที่จะถึงนี้

อัตราเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ

หนังสือเบจบุ๊คของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

โปรดจับตาดูการอ้างอิงถึง “ภาวะตลาดแรงงานชะลอตัว” และ “การเติบโตของค่าจ้างที่ลดลง” ซึ่งอาจทำให้เกิดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เดือนพฤศจิกายนของจีน

ผู้กล่าวสุนทรพจน์จากรัฐบาลกลาง:

วิลเลียมส์จากเฟดนิวยอร์กจะเป็นบุคคลสำคัญในการกำหนดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

ธนาคารกลาง:

คาดว่าธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ขณะที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้ (Bank of Korea) น่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

นโยบายด้านปัญญาประดิษฐ์ของทรัมป์:

รายละเอียดของ “แผนเจเนซิส” อาจช่วยยกระดับประเด็นโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ภายในประเทศได้