20 ottobre 2025 — La scorsa settimana, i mercati globali hanno mostrato un andamento contrastante, in un braccio di ferro tra l'incertezza politica e la resilienza degli utili aziendali. L'oro spot ha superato quota 1.380/oz, registrando il nono rialzo settimanale consecutivo; tutti e tre i principali indici azionari statunitensi hanno chiuso in rialzo, con il Nasdaq in aumento di 2.141 per la settimana. L'indice del dollaro USA è sceso a 98,53, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni sono calati sotto quota 41 e i prezzi del petrolio greggio sono diminuiti per la terza settimana consecutiva a causa del peggioramento degli squilibri tra domanda e offerta. I temi dominanti del mercato sono rimasti l'interazione tra le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed e l'aumento delle tensioni geopolitiche.

Mercato azionario statunitense: la stagione degli utili si apre in modo stabile, ma la volatilità del settore bancario aumenta vertiginosamente.

Andamento dell'indice:

S&P 500 +1,7% (settimanale)

Dow Jones +1,56%

Nasdaq +2,14%, trainato da titoli tecnologici come Broadcom e Tesla.

Eventi di rischio: il 16 ottobre, le banche regionali statunitensi hanno perso oltre 100 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato in un solo giorno, con Zion Bank che ha subito un crollo di 151,3 miliardi di dollari a seguito di uno scandalo di frode sui prestiti.

Fattori determinanti fondamentali:

Resilienza degli utili: JPMorgan e Bank of America hanno entrambe superato le aspettative sugli utili del terzo trimestre; sebbene i margini di interesse netti siano rimasti sotto pressione, la qualità del credito nel complesso è rimasta solida.

Sostegno alle politiche monetarie: il presidente della Fed, Powell, ha lasciato intendere che "la riduzione del bilancio potrebbe presto terminare". I mercati stanno ormai scontando pienamente un taglio dei tassi di 25 punti base a ottobre.

Metalli preziosi: l'oro raggiunge un massimo storico, l'argento registra oscillazioni vertiginose.

Riepilogo del mercato:

L'oro spot ha toccato un nuovo record a 1.380 oz, con un aumento di quasi 61 oz nella settimana, registrando il nono rialzo settimanale consecutivo.

L'argento ha brevemente superato quota $54, per poi crollare venerdì a $51,73, rimanendo comunque in rialzo di 3,5% dall'inizio della settimana.

Fattori chiave:

Aumento della domanda di beni rifugio: il blocco delle attività governative statunitensi è entrato nella sua terza settimana (il secondo più lungo della storia) e il cessate il fuoco in Medio Oriente rimane fragile.

Acquisti da parte delle banche centrali: quest'anno le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato oltre 800 tonnellate d'oro; Standard Chartered ha alzato le sue previsioni sul prezzo dell'oro per il 2026 a 1.488 dollari l'oncia.

Estremi tecnici: l'RSI dell'oro rimane in territorio di forte ipercomprato; la Borsa dell'oro di Shanghai ha emesso un avviso di "controllo delle posizioni".

Valute e obbligazioni: il dollaro si indebolisce, i rendimenti scendono

Indice del dollaro: è sceso di 0,71 TP3T a 98,53, il calo settimanale più consistente da luglio.

Mercato dei titoli del Tesoro: i rendimenti decennali sono scesi sotto i 41 punti; l'utilizzo della SRF (Standing Repo Facility) della Fed è balzato a 1 punto, 4 punti e 6,75 miliardi, il livello più alto non di fine trimestre dall'inizio della pandemia di COVID-19.

Logica macroeconomica: la minaccia di Trump di imporre dazi doganali (100%) sui prodotti cinesi ha smorzato la propensione al rischio, favorendo flussi di capitali verso valute rifugio alternative come il franco svizzero.

Materie prime: il petrolio crolla a $58, l'AIE avverte del rischio di un'eccessiva offerta.

Petrolio WTI: in calo di 4,21 TP3T per la settimana, a $58/barile; Brent sceso sotto $62.

L'AIE ha lanciato l'allarme su una "grave sovrabbondanza globale di offerta entro il 2026".“

L'EIA ha segnalato un aumento consecutivo delle scorte; l'OPEC+ ha confermato il suo piano di aumento della produzione per novembre.

Livello strutturale minimo: $57.50 rappresenta la linea di costo marginale per il petrolio di scisto; una rottura al di sotto di tale livello potrebbe innescare tagli all'offerta.

Criptovalute: un problema tecnico di Paxos provoca un breve tumulto

Bitcoin: in calo di 2,3% a $112.000.

Ethereum: in calo di 4,5%.

Incidente: Paxos ha accidentalmente coniato 300 trilioni di token PYUSD (per un valore di circa $300 trilioni), che sono stati poi bruciati entro 22 minuti. La piattaforma DeFi Aave ha bloccato i mercati correlati.

Sentiment: Sebbene le aspettative di un taglio dei tassi sostengano la liquidità, l'incertezza normativa continua a frenare l'appetito speculativo.

La stagione degli utili raggiunge il suo apice questa settimana.

Tecnologia: Tesla, Intel e AT&T (22-24 ottobre) — focus sulle linee guida per le spese in conto capitale nel campo dell'intelligenza artificiale.

ADR cinesi: China Telecom e China Unicom (23 ottobre) — la trasformazione dell'economia digitale sarà uno dei temi principali.

Impatto sul mercato: FactSet prevede che gli utili dell'indice S&P 500 nel terzo trimestre aumenteranno dell'8,41% su base annua; qualsiasi sorpresa positiva potrebbe rafforzare la propensione al rischio.

Eventi chiave da seguire questa settimana

Blocco delle attività del governo statunitense: se la situazione non si risolve, il rapporto sull'inflazione di settembre (24 ottobre) potrebbe essere l'unico dato cruciale prima della riunione del FOMC di ottobre.

Elezione per il Primo Ministro giapponese (21 ottobre): dopo la scissione tra il Partito Liberal Democratico e il Komeito, l'esito delle elezioni di Sanae Takaichi influenzerà il sentiment sullo yen.

Vertice UE: discussione sui dazi doganali per i veicoli elettrici cinesi – potenziale volatilità per i titoli delle aziende di energia pulita.

Indice dei prezzi al consumo (CPI) USA di settembre (24 ottobre, 20:30): previsto +3,1% su base annua (rispetto al precedente 2,9%); anche l'indice dei prezzi al consumo core si attesta a 3,1%.

Indice PMI globale (24 ottobre): i dati deboli provenienti da Europa e Stati Uniti potrebbero acuire i timori di recessione.

Periodo di silenzio stampa della Fed: in vista della riunione di ottobre, non sono ammessi commenti pubblici; i mercati si baseranno sui dati sull'inflazione per ricalibrare le aspettative.

Discorso di Lagarde alla BCE (22 ottobre): Prestate attenzione alla formulazione relativa all'"ultimo miglio" del controllo dell'inflazione.

Riunioni delle banche centrali: Turchia, Corea del Sud, Russia — l'attenzione si concentra sulla possibilità che i tagli dei tassi d'interesse nei mercati emergenti continuino.