24 novembre 2025 — La scorsa settimana, l'indice del dollaro USA ha superato quota 100, raggiungendo il massimo degli ultimi sei mesi; l'oro spot è sceso sotto i 4.060, in calo di 0,471 nella settimana; il Nasdaq è crollato di 2,741; il Bitcoin è precipitato sotto gli 83.000, registrando un calo settimanale di 181; il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni è schizzato a 1,825, il livello più alto dal 2008.

I. Andamento settimanale per classi di attività e fondamentali chiave

1. Mercato valutario: il dollaro riacquista il dominio, lo yen scivola a 155 vicino alla linea di intervento.

Indice del dollaro: +0,91% per la settimana a 100,17, in rialzo per la quarta settimana consecutiva e raggiungendo il massimo degli ultimi sei mesi.

Yen: si è indebolito a 155,37 contro il dollaro (il livello più basso da febbraio) ed è sceso sotto quota 180 contro l'euro, toccando un minimo storico.

Autisti:

Cambio di rotta in senso restrittivo della Fed: i governatori Harker e Goolsbee si sono opposti a un taglio dei tassi a dicembre; i prezzi dei futures ora collocano le probabilità al di sotto di 50%.

Panico fiscale in Giappone: il pacchetto di stimolo economico da 21.300 miliardi di yen proposto dal governo ha innescato una forte ondata di vendite di titoli di Stato giapponesi.

2. Metalli preziosi: l'attrattiva dell'oro come bene rifugio si indebolisce a fronte del dollaro forte e dell'aumento dei tassi di interesse reali.

L'oro spot è sceso di 0,47% a $4.065, con oscillazioni intraday superiori a $100.

Pressioni: dollaro statunitense più forte + minori aspettative di tagli dei tassi.

Possibili fattori di sostegno: l'escalation delle tensioni tra Russia e Ucraina (l'Ucraina ha respinto il piano di pace in 28 punti degli Stati Uniti) e i disordini in Medio Oriente.

3. Mercato azionario: il Nasdaq guida i ribassi globali; gli ottimi utili di Nvidia non riescono a fermare la svendita del settore tecnologico.

Indici statunitensi: Dow Jones -1,91%, S&P 500 -1,95%, Nasdaq -2,74%.

Andamento settoriale: i titoli energetici hanno mostrato una relativa resilienza; i semiconduttori (Nvidia -3,4% settimanale) e le società di intelligenza artificiale hanno registrato i ribassi maggiori.

Contraddizioni fondamentali:

I ricavi di Nvidia nel terzo trimestre, pari a 1.045,7 miliardi di dollari, hanno superato le aspettative, ma i mercati temono che la domanda di intelligenza artificiale non sia sostenibile nel 2026.

Tema di rotazione: Morgan Stanley ha osservato che i titoli ciclici hanno iniziato a sostituire i titoli growth, con i settori difensivi che hanno guadagnato terreno.

4. Materie prime: il mercato petrolifero si indebolisce, l'agricoltura vacilla.

Petrolio WTI: -3,2% su base settimanale a $58,2; anche il Brent ha registrato un calo.

Fattori ribassisti:

Eccesso di offerta: calo del rispetto degli accordi OPEC+ e aumento delle scorte statunitensi di 2,4 milioni di barili (superiore alle aspettative).

Domanda debole: gli indici PMI manifatturieri globali restano contenuti.

Agricoltura: la farina di soia è scesa a causa delle pressioni sull'offerta sudamericana; il mais è salito leggermente sulla scia delle speculazioni meteorologiche.

5. Criptovalute: Bitcoin crolla a 18% su base settimanale, sfrutta i rendimenti del flush-out

Il Bitcoin è scivolato da 18% a $83.000; anche Ethereum ha registrato un calo.

On-chain: le liquidazioni settimanali hanno superato $12B, con gli ETF che hanno registrato deflussi in accelerazione.

Difficoltà normative: la SEC statunitense ha intensificato i controlli sulle stablecoin; la Banca Popolare Cinese ha ribadito la stretta sulla speculazione nel settore delle criptovalute.

6. Obbligazioni: i rendimenti giapponesi raggiungono il massimo da 17 anni; la curva dei rendimenti statunitensi si irripidisce.

Titolo di Stato giapponese a 10 anni: ha raggiunto quota 1,8251 TP3T, il livello più alto da giugno 2008.

Titoli del Tesoro statunitensi: il rendimento a 2 anni è salito a 4,13%, con dati non agricoli contrastanti che hanno alimentato la volatilità.

Europa: i rendimenti dei titoli decennali tedeschi sono aumentati, poiché l'atteggiamento attendista della BCE ha limitato una ripresa.

II. Analisi approfondita degli eventi chiave e del contesto politico

1. Le divisioni interne alla Fed raggiungono il punto di ebollizione

Falchi: Harker della Fed di Cleveland ha messo in guardia contro un'inflazione persistente; Goolsbee della Fed di Chicago si è opposto a un taglio dei tassi a dicembre.

Colombe: Williams della Fed di New York ha affermato che "sono possibili tagli dei tassi a breve termine", mentre il governatore Milan ha sostenuto un allentamento più rapido.

Rischio di interruzione dei dati: con il rinvio dei dati sull'inflazione (CPI) e sull'occupazione non agricola (NFP) di ottobre, la riunione del FOMC di dicembre non disporrà di informazioni fondamentali.

2. I rischi geopolitici si intensificano simultaneamente

Russia-Ucraina: la proposta di pace statunitense in 28 punti prevedeva che l'Ucraina cedesse territorio e si smilitarizzasse; Zelensky l'ha respinta.

Medio Oriente: i raid aerei israeliani a Gaza hanno causato oltre 100 vittime; Hamas ha accusato Israele di aver violato il cessate il fuoco.

America Latina: Trump ha minacciato un'azione militare contro il Venezuela, provocando un forte calo del peso messicano.

3. Stress strutturale nei mercati asiatici

Il "triplice shock" giapponese ha colpito azioni, obbligazioni e valute: le aspettative di stimolo fiscale hanno alimentato le vendite di titoli di Stato giapponesi, mentre lo smobilizzo delle operazioni di carry trade sullo yen ha intensificato la pressione.

Sostegno politico della Cina: secondo alcune fonti, a Shanghai sono stati annunciati oltre 60 provvedimenti a sostegno del mercato, rafforzando le aspettative di un effetto put da parte della politica monetaria.

III. Eventi chiave da seguire nella prossima settimana

inflazione PCE statunitense

Libro beige della Federazione

Prestate attenzione ai riferimenti al "raffreddamento del mercato del lavoro" e al "rallentamento della crescita salariale", che potrebbero riaccendere le aspettative di un taglio dei tassi di interesse.

PMI Cina novembre

Relatori Fed:

Williams, presidente della Federal Reserve di New York, sarà la voce chiave nel definire le aspettative per un taglio dei tassi a dicembre.

Banche centrali:

Si prevede che la RBNZ taglierà i tassi di 25 punti base; la Banca di Corea probabilmente li manterrà

La politica di Trump in materia di intelligenza artificiale:

I dettagli del “Piano Genesis” potrebbero sollevare questioni relative alle infrastrutture nazionali per l’IA