2025年11月24日 — 先週、米ドル指数は100の水準を突破して6か月ぶりの高値を付けました。スポット金は$4,060を下回り、週間では0.47%下落しました。ナスダックは2.74%下落しました。ビットコインは$83,000を下回り、週間では18%下落しました。日本の10年国債利回りは1.825%に急上昇し、2008年以来の高値となりました。

I. 資産クラス別週次パフォーマンスと主要ファンダメンタルズ

1. 為替市場：ドルが優勢に回復、円は介入ライン付近の155円まで下落

ドル指数: 週間で+0.91%の100.17となり、4週連続で上昇し、6か月ぶりの高値となった。

円：ドルに対して155.37円（2月以来の安値）、ユーロに対しては180円を超えて過去最安値に下落。

ドライバー:

Fedのタカ派的転換：ハーカー総裁とグールズビー総裁は12月の利下げに反対。先物価格は現在、その確率を50%未満としている。

日本の財政パニック: 政府が提案した21.3兆円の景気刺激策が、国債の急激な売りを引き起こした。

2. 貴金属：ドル高と実質金利上昇で安全資産としての金の魅力は低下

スポット金は0.47%下落して$4,065となり、日中の変動は$100を超えた。

圧力：米ドル高＋利下げ期待の低下。

潜在的な支援：ロシアとウクライナ間の緊張の高まり（ウクライナは米国の28項目の和平案を拒否）と中東の不安定化。

3. 株式市場：ナスダックが世界的な下落を主導。NVIDIAの好業績もハイテク株の売りを止められず

米国株価指数：ダウ −1.91%、S&P 500 −1.95%、ナスダック −2.74%。

セクター動向: エネルギー株は相対的に底堅さを見せたが、半導体（Nvidia 週間 -3.4%）と AI 銘柄が下落を主導した。

根本的な矛盾:

Nvidiaの第3四半期の収益は1兆4,570億ドルで予想を上回ったが、市場は2026年に向けてAI需要の持続性について懸念している。

ローテーションのテーマ：モルガン・スタンレーは、景気循環株が成長株に取って代わり、防衛セクターが好まれるようになっていると指摘した。

4. 商品：原油市場は弱含み、農産物は分散

WTI原油: 前週比-3.2%で$58.2。ブレント原油も下落。

弱気要因:

供給過剰: OPEC+の順守率の低下と米国の在庫240万バレル増加(予想を上回る)。

需要の弱さ: 世界の製造業PMIは低調なままです。

農業：大豆ミールは南米の供給圧力により下落、トウモロコシは天候予想により小幅上昇。

5. 仮想通貨：ビットコインは週足で18%急落、レバレッジによるフラッシュアウトリターン

ビットコインは18%下落して$83,000となり、イーサリアムも下落した。

オンチェーン: 週ごとの清算が $12B を超え、ETF からの流出が加速しています。

規制の逆風: 米国SECがステーブルコインの監視を強化; 中国人民銀行が暗号通貨投機の取り締まりを再度強化。

6. 債券：日本国債利回りは17年ぶりの高水準に、米国債利回り曲線はスティープ化

日本10年国債：1.825%まで急騰し、2008年6月以来の高値。

米国債：2年債利回りは4.13%に上昇、非農業部門のデータが矛盾し、ボラティリティが上昇した。

欧州：ECBの様子見姿勢が反発を制限したため、ドイツ10年債利回りは上昇した。

II. 主要な出来事と政策背景の詳細な分析

1. 連邦準備制度理事会（FRB）内部の対立が沸点に達する

タカ派：クリーブランド連銀のハーカー総裁は「インフレの強硬化」を警告。シカゴ連銀のグールズビー総裁は12月の利下げに反対。

ハト派：ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は「短期的な利下げは可能」と述べ、ミラン総裁はより迅速な緩和を支持した。

データブラックアウトリスク: 10 月の CPI と NFP の発表が遅れているため、12 月の FOMC 会合では重要なデータが不足することになります。

2. 地政学的リスクが同時に高まる

ロシア・ウクライナ：米国の28項目の和平提案はウクライナに領土の譲渡と非武装化を要求したが、ゼレンスキー大統領はこれを拒否した。

中東：イスラエル軍によるガザ地区空爆で100人以上が死亡。ハマスはイスラエルが停戦に違反したと非難。

ラテンアメリカ：トランプ大統領がベネズエラに対する軍事行動を警告し、メキシコペソの急落を引き起こした。

3. アジア市場における構造的ストレス

日本の株式、債券、為替における「トリプルショック」：財政刺激策への期待が国債売りを刺激し、円キャリートレードの解消が圧力を強めた。

中国の政策支援：報道によると、上海では市場を支援する発表が 60 件以上あり、政策プットへの期待が高まっている。

III. 今後1週間の注目イベント

米国のPCEインフレ率

連銀ベージュブック

「労働市場の冷え込み」と「賃金上昇の鈍化」という言及に注意。利下げ期待が再燃する可能性がある。

中国11月PMI

連邦準備制度理事会の講演者:

ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、12月の利下げへの期待を形作る重要な発言者となるだろう。

中央銀行:

RBNZは25bpsの利下げを予想、韓国銀行は据え置きの見込み

トランプ大統領のAI政策：

「ジェネシス計画」の詳細が国内のAIインフラのテーマを盛り上げる可能性