2025年10月20日 — 先週、世界市場は政策の不確実性と企業収益の回復力の間で綱引きが続く中、まちまちの展開となりました。スポット金は1オンスあたり$4,380ドルを超え、9週連続の上昇となりました。米国の主要株価指数は3つ全て上昇し、ナスダックは週足で2.14%上昇しました。米ドル指数は98.53に下落し、10年国債利回りは4%を下回り、原油価格は需給バランスの悪化により3週連続で下落しました。市場の主要なテーマは、FRBの利下げ期待と高まる地政学的緊張の相互作用でした。

米国株式市場：決算シーズンは順調に開幕、銀行株のボラティリティは急上昇

インデックスのパフォーマンス:

S&P 500 +1.7%（週足）

ダウ・ジョーンズ +1.56%

ナスダック+2.14%、ブロードコムやテスラなどのハイテク銘柄が牽引。

リスクイベント: 10月16日、融資詐欺スキャンダルによりザイオン銀行の株価が151兆3千億ポンド下落したため、米国の地方銀行の時価総額は1日で1兆4千億ポンド以上減少した。

基本的な推進要因:

収益の回復力: JPモルガンとバンク・オブ・アメリカはともに第3四半期の収益予想を上回りました。純金利マージンは引き続き圧迫されているものの、全体的な信用の質は健全なままです。

政策支援：パウエルFRB議長は「バランスシート縮小はまもなく終了する可能性がある」と示唆した。市場は現在、10月の25bpsの利下げを完全に織り込んでいる。

貴金属：金は過去最高値を更新、銀はジェットコースターのような変動

市場の概要:

スポット金は1オンスあたり$4,380で新記録を樹立し、前週比6%近く上昇、9週連続で上昇した。

銀は一時$54を上回り、その後金曜日には6%下落して$51.73となったが、今週は依然として3.5%上昇している。

主な推進要因:

安全資産への需要の高まり：米国政府閉鎖は3週目に入り（史上2番目に長い）、中東の停戦は依然として不安定な状態が続いている。

中央銀行の購入：世界の中央銀行は今年800トン以上の金を購入しました。スタンダード・チャータードは2026年の金価格予想を1オンスあたり1トン4,488トンに引き上げました。

技術的な極端な例: 金の RSI は依然として大幅に買われ過ぎの状態にあり、上海黄金取引所は「ポジション制御」勧告を発行しました。

為替と債券：ドル安、利回り低下

ドル指数：0.7%下落して98.53となり、7月以来最大の週間下落となった。

国債市場：10年債利回りは41兆3千万ドルを下回り、FRBのSRF（スタンディング・レポ・ファシリティ）の利用額は1兆4千万ドル67億5千万ドルに急増し、四半期末以外ではCOVID-19以来の最高水準となった。

マクロの論理：トランプ大統領が中国製品に100%関税を課すと脅したことでリスク志向が弱まり、スイスフランなどの代替安全通貨への資金流入が促された。

商品：原油価格が$58に急落、IEAは供給過剰の兆候を警告

WTI原油: 週間で4.2%下落して1バレルあたり$58。ブレントは$62を下回った。

IEAは「2026年までに深刻な世界的な供給過剰」に陥ると警告した。

EIAは連続して在庫が増加したと報告し、OPEC+は11月の生産量増加計画を確認した。

構造的底値: $57.50 はシェールオイルの限界費用ラインを示しており、これを下回ると供給削減が引き起こされる可能性がある。

暗号資産：Paxosの不具合が一時的な混乱を引き起こす

ビットコイン: 2.3% 下落して $112,000。

イーサリアム: 4.5% 下落。

事件：Paxosが誤って300兆PYUSDトークン（約$300兆相当）を発行し、その後22分以内に焼却されました。DeFiプラットフォームAaveは関連市場を凍結しました。

センチメント: 利下げ期待が流動性を支える一方で、規制の不確実性により投機意欲は引き続き抑制されている。

今週は決算シーズンのピーク

テクノロジー: テスラ、インテル、AT&T (10 月 22 ～ 24 日) — AI 設備投資ガイダンスに焦点を当てます。

中国ADR：中国電信と中国聯通（10月23日）—デジタル経済の変革が注目される。

市場への影響: FactSet は、S&P 500 の第 3 四半期の利益が前年比 8.4% 増加すると予想しています。上振れサプライズがあれば、リスク選好度が強化される可能性があります。

今週注目すべき主要イベント

米国政府閉鎖：問題が解決されなければ、9月の消費者物価指数報告（10月24日）が10月のFOMC会合前の唯一の重要なデータポイントとなる可能性がある。

日本首相選挙（10月21日）：自民党と公明党の分裂後、高市早苗氏の選挙結果が円相場の動向を左右するだろう。

EU首脳会議：中国製EVへの関税に関する議論、クリーンエネルギー株の潜在的な変動性。

米国9月消費者物価指数（10月24日20:30）：予想は前年比+3.1%（前回2.9%）。コア消費者物価指数も3.1%。

世界PMI速報（10月24日）：欧州/米国の弱い数値は景気後退懸念を高める可能性がある。

Fedの沈黙期間：10月の会合を前に、一般からのコメントは禁止。市場はインフレデータに依存して期待を再調整することになる。

ECBラガルド総裁講演（10月22日）：インフレ抑制の「最後の一歩」に関する表現に注目。

中央銀行会合：トルコ、韓国、ロシア — 新興市場の金利引き下げが継続されるかどうかに焦点が当てられる。