2025年10月20日——上周，全球市场在政策不确定性与企业盈利韧性的拉锯战中呈现涨跌互现的格局。现货黄金飙升至每盎司4,380美元上方，连续第九周上涨；美国三大股指均收高，纳斯达克指数本周上涨2.141美元。美元指数跌至98.53，10年期美国国债收益率跌破41美元，原油价格因供需失衡加剧而连续第三周下跌。主导市场的基调仍然是美联储降息预期与地缘政治紧张局势加剧之间的相互作用。

美国股市：财报季稳步开启，银行波动性飙升

指数表现：

标准普尔 500 指数 +1.7%（每周）

道琼斯 +1.56%

纳斯达克 +2.14%，由博通和特斯拉等科技公司领涨。

风险事件：10月16日，美国区域性银行市值单日蒸发超1000亿美元，其中锡安银行因贷款欺诈丑闻暴跌151.3亿美元。

基本驱动因素：

盈利韧性：摩根大通和美国银行第三季度盈利均超出预期；尽管净息差仍然承压，但整体信贷质量保持良好。

政策支持：美联储主席鲍威尔暗示“缩表可能很快结束”。市场目前已完全消化10月份降息25个基点的预期。

贵金属：黄金创历史新高，白银价格呈现过山车式波动

市场回顾：

现货金价创下每盎司4,380美元的新高，本周上涨近6%，为连续第九周上涨。

白银一度突破 $54，随后周五暴跌 6% 至 $51.73，本周仍上涨 3.5%。

关键驱动因素：

避险需求飙升：美国政府关门进入第三周（历史上第二长的关门时间），中东停火仍然脆弱。

央行买入：今年全球央行已购买超过800吨黄金；渣打银行上调2026年金价预测至$4,488/盎司。

技术极端：黄金的RSI仍然深度超买；上海黄金交易所发布了“持仓控制”警告。

外汇和债券：美元走弱，收益率突破低位

美元指数：下跌0.7%至98.53，创7月份以来最大单周跌幅。

国债市场：10年期收益率跌破4%；美联储SRF（常备回购工具）使用量飙升至$67.5亿美元，为新冠疫情以来非季末最高水平。

宏观逻辑：特朗普威胁对中国商品征收100%关税，抑制了风险偏好，促使资金流入瑞士法郎等替代避险货币。

大宗商品：油价暴跌至$58，国际能源署警告供应过剩迫在眉睫

WTI原油：本周下跌4.2%至$58/桶；布伦特原油跌破$62。

国际能源署警告称，“到2026年全球将出现严重的供应过剩”。

EIA报告库存连续增加；OPEC+确认11月增产计划。

结构性底部：$57.50 标志着页岩油的边际成本线——跌破该线可能引发供应削减。

加密货币：Paxos 故障引发短暂动荡

比特币：下跌 2.3% 至 $112,000。

以太坊：下跌4.5%。

事件：Paxos 意外铸造了 300 万亿 PYUSD 代币（价值约 $300 万亿），随后在 22 分钟内被销毁。DeFi 平台 Aave 冻结了相关市场。

情绪：虽然降息预期支撑流动性，但监管的不确定性继续抑制投机兴趣。

本周财报季达到顶峰

科技：特斯拉、英特尔和 AT&T（10 月 22 日至 24 日）——重点关注人工智能资本支出指导。

中国 ADR：中国电信和中国联通（10 月 23 日）——数字经济转型成为亮点。

市场影响：FactSet 预计标准普尔 500 指数第三季度收益将同比增长 8.4%；任何上行意外都可能增强风险偏好。

本周值得关注的重要事件

美国政府关门：如果问题得不到解决，9月份CPI报告（10月24日）可能是10月份FOMC会议之前唯一的关键数据点。

日本首相选举（10月21日）：自民党与公明党分裂后，高市早苗的选举结果将影响日元情绪。

欧盟峰会：讨论中国电动汽车关税——清洁能源股的潜在波动。

美国9月CPI（10月24日20:30）：预期同比+3.1%（前值2.9%）；核心CPI也为3.1%。

全球 PMI 快报（10 月 24 日）：欧洲/美国的疲软数据可能会加剧人们对经济衰退的担忧。

美联储静默期：10月会议前，不允许公开发表评论；市场将依赖通胀数据来重新调整预期。

欧洲央行拉加德讲话（10 月 22 日）：关注有关通胀控制“最后一英里”的措辞。

央行会议：土耳其、韩国、俄罗斯——关注新兴市场是否继续降息。