2025年10月20日－上週，全球市場在政策不確定性與企業獲利韌性的拉鋸戰中呈現漲跌互現的格局。現貨黃金飆升至每盎司4,380美元上方，連續第九週上漲；美國三大股指均收高，那斯達克指數本週上漲2.141美元。美元指數跌至98.53，10年期美國公債殖利率跌破41美元，原油價格因供需失衡加劇而連續第三週下跌。主導市場的基調仍然是聯準會降息預期與地緣政治緊張局勢加劇之間的相互作用。

美國股市：財報季穩步開啟，銀行波動性飆升

指數表現：

標準普爾 500 指數 +1.7%（每週）

道瓊 +1.56%

納斯達克 +2.14%，由博通和特斯拉等科技公司領漲。

風險事件：10月16日，美國區域性銀行市值單日蒸發超1,000億美元，其中錫安銀行因貸款詐欺醜聞暴跌151.3億美元。

基本驅動因素：

獲利韌性：摩根大通和美國銀行第三季獲利均超出預期；儘管淨利差仍然承壓，但整體信貸品質保持良好。

政策支持：聯準會主席鮑威爾暗示「縮表可能很快結束」。市場目前已完全消化10月降息25個基點的預期。

貴金屬：黃金創歷史新高，白銀價格呈現雲霄飛車式波動

市場回顧：

現貨金價創下每盎司4,380美元的新高，本週上漲近6%，為連續第九週上漲。

白銀一度突破 $54，隨後週五暴跌 6% 至 $51.73，本週仍上漲 3.5%。

關鍵驅動因素：

避險需求飆升：美國政府關門進入第三週（史上第二長的關門時間），中東停火仍脆弱。

央行買進：今年全球央行已購買超過800噸黃金；渣打銀行調高2026年金價預測至$4,488/盎司。

技術極端：黃金的RSI仍然深度超買；上海黃金交易所發布了「持倉控制」警告。

外匯與債券：美元走弱，殖利率突破低位

美元指數：下跌0.7%至98.53，創7月以來最大單週跌幅。

國債市場：10年期殖利率跌破4%；FedSRF（常備回購工具）使用量飆升至$67.5億美元，為新冠疫情以來非季末最高水準。

宏觀邏輯：川普威脅對中國商品徵收100%關稅，抑制了風險偏好，促使資金流入瑞士法郎等替代避險貨幣。

大宗商品：油價暴跌至$58，國際能源總署警告供應過剩迫在眉睫

WTI原油：本週下跌4.2%至$58/桶；布蘭特原油跌破$62。

國際能源總署警告稱，「到2026年全球將出現嚴重的供應過剩」。

EIA報告庫存連續增加；OPEC+確認11月增產計畫。

結構性底部：$57.50 標誌著頁岩油的邊際成本線－跌破該線可能引發供應削減。

加密貨幣：Paxos 故障引發短暫動盪

比特幣：下跌 2.3% 至 $112,000。

以太坊：下跌4.5%。

事件：Paxos 意外鑄造了 300 兆 PYUSD 代幣（價值約 $300 兆），隨後在 22 分鐘內被銷毀。 DeFi 平台 Aave 凍結了相關市場。

情緒：雖然降息預期支撐流動性，但監管的不確定性繼續抑制投機興趣。

本週財報季達到高峰

科技：特斯拉、英特爾和 AT&T（10 月 22 日至 24 日）—專注於人工智慧資本支出指導。

中國 ADR：中國電信和中國聯通（10 月 23 日）—數位經濟轉型成為亮點。

市場影響：FactSet 預計標準普爾 500 指數第三季收益將年增 8.4%；任何上行意外都可能增強風險偏好。

本週值得關注的重要事件

美國政府關門：如果問題無法解決，9月CPI報告（10月24日）可能是10月FOMC會議之前唯一的關鍵數據點。

日本首相選舉（10月21日）：自民黨與公明黨分裂後，高市早苗的選舉結果將影響日圓情緒。

歐盟高峰會：討論中國電動車關稅－清潔能源股的潛在波動。

美國9月CPI（10月24日20:30）：預期年比+3.1%（前值2.9%）；核心CPI也為3.1%。

全球 PMI 快報（10 月 24 日）：歐洲/美國的疲軟數據可能會加劇人們對經濟衰退的擔憂。

聯準會靜默期：10月會議前，不允許公開發表評論；市場將依賴通膨數據來重新調整預期。

歐洲央行拉加德演講（10 月 22 日）：關注通膨控制「最後一哩路」的措詞。

央行會議：土耳其、韓國、俄羅斯—關注新興市場是否持續降息。