Ngày 26 tháng 11 năm 2025 — Thị trường chứng khoán Mỹ kết thúc phiên giao dịch trái chiều, với S&P 500 giảm 0,121 TP3T, Nasdaq giảm 0,301 TP3T và Dow Jones tăng nhẹ 0,071 TP3T. Cổ phiếu công nghệ kéo thị trường đi xuống khi Nvidia giảm hơn 51 TP3T. Chỉ số đô la Mỹ giảm 0,31 TP3T, trong khi giá vàng giao ngay tăng vọt ngược xu hướng lên $4.135/oz. Giá dầu thô WTI giảm 1,91 TP3T xuống $57,72/thùng, và Bitcoin giảm 1,91 TP3T xuống dưới mốc $87.000.

I. Biến động thị trường chính và phân tích cơ bản

1. Cổ phiếu Mỹ: Cổ phiếu công nghệ kéo Nasdaq giảm khi Nvidia giảm hơn 5%

S&P 500 giảm 0,12% xuống 6.697,03, Dow tăng 0,07% lên 46.482,36, Nasdaq giảm 0,30% xuống 22.802,85.

Hiệu suất của ngành:

Quỹ ETF Ngân hàng +1.54%, Quỹ ETF Ngân hàng Khu vực +1.51%

Quỹ ETF công nghệ –0,91%, Quỹ ETF bán dẫn –1,52%

Điểm nổi bật của cổ phiếu:

Nvidia –5%+: Mối lo ngại ngày càng tăng về định giá chip AI đã gây ra hoạt động chốt lời tập trung.

Alphabet mạnh lên: Báo cáo cho biết Meta có kế hoạch mua chip AI của Google đã hỗ trợ tâm lý này.

Trình điều khiển macro:

Dữ liệu xung đột:

Chỉ số PPI tháng 9 tăng so với tháng trước, báo hiệu lạm phát ổn định.

Doanh số bán lẻ chỉ tăng 0,2% (thấp hơn nhiều so với kỳ vọng), cho thấy đà tiêu dùng đang yếu đi và rủi ro suy thoái gia tăng.

Sự khác biệt về chính sách:

Thống đốc Fed Milan ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh tay.

Tuy nhiên, lạm phát tăng cao sẽ hạn chế khả năng nới lỏng chính sách.

Mặc dù có khả năng cắt giảm vào tháng 12 là >80%, nhưng tính ổn định vẫn chưa chắc chắn.

2. Thị trường ngoại hối: Chỉ số đô la suy yếu; Ngoại hối an toàn chịu áp lực

Chỉ số đô la giảm 0,3%; Chỉ số Bloomberg Dollar Spot cũng giảm.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ ở mức gần 4,02% trong bối cảnh tâm lý thận trọng.

Logic cơ bản:

Định giá lại lãi suất cắt giảm: Doanh số bán lẻ yếu củng cố kỳ vọng nới lỏng, trong khi PPI mạnh hơn đã ngăn chặn đà giảm sâu hơn của đồng đô la.

Tâm lý rủi ro: Cổ phiếu châu Âu tăng nhẹ (Euro Stoxx 50 +0,2%) và một số vốn chuyển sang tài sản không phải USD.

3. Kim loại quý: Vàng tăng ngược xu hướng khi nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên

Giá vàng giao ngay đóng cửa ở mức $4.135/oz; giá vàng tương lai trên sàn COMEX cũng tăng theo.

Các yếu tố hỗ trợ:

Xung đột dữ liệu làm tăng tâm lý e ngại rủi ro: Nỗi lo suy thoái + bất ổn lạm phát thúc đẩy dòng vốn tìm đến nơi trú ẩn an toàn.

Giọng điệu ôn hòa của Fed: Lời kêu gọi cắt giảm lãi suất của Thống đốc Milan đã làm giảm kỳ vọng về lãi suất thực, thúc đẩy giá vàng.

4. Năng lượng: Lo ngại về nhu cầu đẩy giá dầu thô xuống thấp hơn; WTI giảm xuống dưới $58

Giá dầu thô WTI giảm 1,9% xuống còn $57,72/thùng; giá dầu Brent cũng giảm.

Chất xúc tác giảm giá:

Lo ngại về nhu cầu: Doanh số bán lẻ yếu kém của Hoa Kỳ làm gia tăng mối lo ngại về tiêu dùng toàn cầu; Dự trữ của EIA dự kiến sẽ tăng.

Áp lực cung: Mức độ tuân thủ thấp hơn của OPEC+ và kỳ vọng Nga sẽ tăng cường xuất khẩu đã gây thêm áp lực giảm.

5. Tiền điện tử: Bitcoin giảm gần 2% khi tâm lý ưa rủi ro giảm sút

Bitcoin –1,9% xuống $87.098,6; Ethereum và các altcoin cũng giảm.

Tâm lý thị trường:

Giảm đòn bẩy: Việc phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng đã gây ra tình trạng thanh lý dài hạn, với tổng mức thanh lý toàn thị trường tăng lên.

Ảnh hưởng vĩ mô: Sự biến động của đồng đô la và sự yếu kém của cổ phiếu công nghệ đã lan sang các tài sản tiền điện tử có beta cao.

6. Cổ phiếu toàn cầu: Biến động trái chiều trên khắp châu Á và châu Âu; Nikkei tăng nhẹ 0,1%

Châu Á - Thái Bình Dương: Nikkei 225 +0,1%, KOSPI của Hàn Quốc +0,3%.

Châu Âu: Euro Stoxx 50 +0,2%, DAX không đổi, CAC 40 +0,25%.

Logic truyền dẫn:

Sự lạc quan từ sự phát triển chip AI của Google đã hỗ trợ tâm lý công nghệ, nhưng sự không chắc chắn về chính sách của Fed đã hạn chế mức tăng.

II. Tổng hợp cơ bản

Thị trường ngày 25 tháng 11 đã trải qua quá trình định giá lại rủi ro trong bối cảnh dữ liệu nhiễu loạn: số liệu PPI và doanh số bán lẻ mâu thuẫn nhau đã nhấn mạnh rủi ro "lạm phát đình trệ" tiềm ẩn của Hoa Kỳ, trong khi những bất đồng ngày càng gia tăng về chính sách của Fed làm gia tăng sự biến động.

Chuỗi logic cốt lõi:

Lạm phát cứng nhắc hạn chế chính sách: PPI tăng cho thấy lạm phát dịch vụ dai dẳng, củng cố quan điểm cứng rắn của Fed.

Tiêu thụ yếu báo hiệu sự chậm lại: Doanh số bán lẻ yếu chứng minh thị trường lao động đang hạ nhiệt, tạo thêm cơ sở cho phe ôn hòa cắt giảm chi tiêu.

Hiệu chỉnh định giá: Công nghệ định giá cao (dẫn đầu là sự sụt giảm mạnh của Nvidia) và nhu cầu dầu yếu đã thúc đẩy việc điều chỉnh chéo tài sản.

Cảnh báo rủi ro:

Số liệu PCE cao hơn dự kiến vào ngày 26 có thể đảo ngược quyết định cắt giảm lãi suất.

Nếu Bitcoin giảm xuống dưới mức $85.000, một đợt giảm đòn bẩy khác có thể sẽ xảy ra trên thị trường tiền điện tử.

III. Trọng tâm ngày hôm nay

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Hoa Kỳ (tuần kết thúc vào ngày 22 tháng 11)

Dữ liệu tồn kho dầu thô của EIA Hoa Kỳ (tuần kết thúc vào ngày 21 tháng 11)

Quyết định về lãi suất của Ngân hàng Dự trữ New Zealand