Ngày 24 tháng 11 năm 2025 — Tuần trước, chỉ số đô la Mỹ đã vượt mốc 100 và đạt mức cao nhất trong sáu tháng; giá vàng giao ngay giảm xuống dưới $4.060, giảm 0,47% trong tuần; Nasdaq giảm 2,74%; Bitcoin giảm xuống dưới $83.000, đánh dấu mức giảm 18% trong tuần; Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tăng vọt lên 1,825%, mức cao nhất kể từ năm 2008.

I. Hiệu suất hàng tuần trên các loại tài sản và các yếu tố cơ bản chính

1. Thị trường ngoại hối: Đồng đô la giành lại vị thế thống trị, đồng yên trượt xuống mức 155 gần đường can thiệp

Chỉ số đô la: +0,91% trong tuần lên 100,17, tăng trong tuần thứ tư liên tiếp và đạt mức cao nhất trong sáu tháng.

Yên: Giảm xuống còn 155,37 so với đô la (mức thấp nhất kể từ tháng 2) và giảm xuống dưới 180 so với đồng euro xuống mức thấp kỷ lục.

Tài xế:

Sự thay đổi theo hướng diều hâu của Fed: Thống đốc Harker và Goolsbee phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12; giá tương lai hiện đưa ra tỷ lệ cược dưới 50%.

Khủng hoảng tài chính Nhật Bản: Gói kích thích trị giá 21,3 nghìn tỷ yên do chính phủ đề xuất đã gây ra đợt bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) mạnh.

2. Kim loại quý: Sức hấp dẫn của vàng như một nơi trú ẩn an toàn suy yếu trong bối cảnh đồng đô la mạnh và lãi suất thực tăng

Vàng giao ngay giảm 0,47% xuống $4.065, với mức biến động trong ngày vượt quá $100.

Áp lực: Đồng USD mạnh hơn + kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm.

Hỗ trợ tiềm năng: Căng thẳng leo thang giữa Nga và Ukraine (Ukraine bác bỏ kế hoạch hòa bình 28 điểm của Hoa Kỳ) và tình hình bất ổn ở Trung Đông.

3. Cổ phiếu: Nasdaq dẫn đầu đà giảm toàn cầu; Lợi nhuận mạnh mẽ của Nvidia không ngăn được làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ

Chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ: Dow -1,91%, S&P 500 -1,95%, Nasdaq -2,74%.

Xu hướng theo ngành: Cổ phiếu năng lượng cho thấy khả năng phục hồi tương đối; cổ phiếu chất bán dẫn (Nvidia -3,4% hàng tuần) và AI dẫn đầu đà giảm.

Mâu thuẫn cốt lõi:

Doanh thu quý 3 của Nvidia là $57B vượt kỳ vọng, nhưng thị trường lo ngại về tính bền vững của nhu cầu AI khi bước sang năm 2026.

Chủ đề luân chuyển: Morgan Stanley lưu ý rằng các cổ phiếu chu kỳ bắt đầu thay thế cổ phiếu tăng trưởng, trong khi các lĩnh vực phòng thủ đang được ưa chuộng.

4. Hàng hóa: Thị trường dầu mỏ suy yếu, nông nghiệp phân kỳ

Dầu thô WTI: -3,2% trong tuần xuống còn $58,2; Dầu Brent cũng giảm.

Các yếu tố giảm giá:

Cung vượt cầu: Mức độ tuân thủ thỏa thuận OPEC+ giảm và lượng dầu tồn kho tại Hoa Kỳ tăng 2,4 triệu thùng (vượt quá kỳ vọng).

Nhu cầu yếu: Chỉ số PMI sản xuất toàn cầu vẫn ở mức thấp.

Nông nghiệp: Giá bột đậu nành giảm do áp lực cung từ Nam Mỹ; giá ngô tăng nhẹ do dự đoán về thời tiết.

5. Tiền điện tử: Bitcoin giảm 18% mỗi tuần, đòn bẩy tăng trở lại

Bitcoin giảm 18% xuống còn $83.000; Ethereum cũng giảm.

Trên chuỗi: Thanh lý hàng tuần vượt quá $12B, với các ETF chứng kiến dòng tiền chảy ra tăng tốc.

Những trở ngại về mặt quy định: SEC Hoa Kỳ tăng cường giám sát stablecoin; PBoC tái khẳng định nỗ lực trấn áp đầu cơ tiền điện tử.

6. Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu Nhật Bản đạt mức cao nhất trong 17 năm; Đường cong lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ dốc hơn

Trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm: Tăng vọt lên 1,825%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2008.

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,13%, với dữ liệu phi nông nghiệp mâu thuẫn gây ra biến động.

Châu Âu: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức tăng cao khi quan điểm chờ đợi của ECB hạn chế đà phục hồi.

II. Phân tích chuyên sâu các sự kiện chính và bối cảnh chính sách

1. Các chia rẽ nội bộ của Fed đạt đến điểm sôi

Hawks: Harker của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland cảnh báo về “lạm phát cứng nhắc”; Goolsbee của Cục Dự trữ Liên bang Chicago phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Bồ câu: Thống đốc Williams của Cục Dự trữ Liên bang New York cho biết "việc cắt giảm lãi suất trong thời gian tới là có thể", trong khi Thống đốc Milan ủng hộ việc nới lỏng nhanh hơn.

Rủi ro mất dữ liệu: Do CPI và NFP tháng 10 bị trì hoãn, cuộc họp FOMC tháng 12 sẽ thiếu các thông tin quan trọng.

2. Rủi ro địa chính trị gia tăng đồng thời

Nga-Ukraine: Đề xuất hòa bình 28 điểm của Hoa Kỳ yêu cầu Ukraine phải nhượng lại lãnh thổ và phi quân sự hóa; Zelensky đã bác bỏ đề xuất này.

Trung Đông: Các cuộc không kích của Israel vào Gaza khiến hơn 100 người thương vong; Hamas cáo buộc Israel vi phạm lệnh ngừng bắn.

Mỹ Latinh: Trump đe dọa hành động quân sự chống lại Venezuela, gây ra đợt bán tháo mạnh đồng peso Mexico.

3. Căng thẳng về cấu trúc ở thị trường Châu Á

“Cú sốc ba” của Nhật Bản về cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối: Kỳ vọng về kích thích tài khóa thúc đẩy hoạt động bán JGB, việc gỡ bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên làm gia tăng áp lực.

Hỗ trợ chính sách của Trung Quốc: Các báo cáo chỉ ra có hơn 60 thông báo hỗ trợ thị trường tại Thượng Hải, củng cố kỳ vọng về chính sách.

III. Những sự kiện quan trọng cần chú ý trong tuần tới

Lạm phát PCE của Hoa Kỳ

Sách Beige của Fed

Xem các tài liệu tham khảo về “thị trường lao động đang hạ nhiệt” và “tăng trưởng tiền lương chậm lại”, có thể làm hồi sinh kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Chỉ số PMI tháng 11 của Trung Quốc

Diễn giả của Fed:

Williams của Cục Dự trữ Liên bang New York sẽ là tiếng nói chủ chốt định hình kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12

Ngân hàng trung ương:

RBNZ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản; Ngân hàng Hàn Quốc có thể giữ nguyên

Chính sách AI của Trump:

Chi tiết của "Kế hoạch Genesis" có thể thúc đẩy các chủ đề về cơ sở hạ tầng AI trong nước