24 novembre 2025 — La semaine dernière, l'indice du dollar américain a franchi la barre des 100 pour atteindre son plus haut niveau en six mois ; l'or au comptant est tombé sous la barre des 4 060 TP4T, en baisse de 0,471 TP3T sur la semaine ; le Nasdaq a dégringolé de 2,741 TP3T ; le Bitcoin a plongé sous les 83 000 TP4T, marquant une baisse hebdomadaire de 181 TP3T ; le rendement des obligations japonaises à 10 ans a grimpé jusqu'à 1,8251 TP3T, son plus haut niveau depuis 2008.

I. Performance hebdomadaire par classe d'actifs et principaux fondamentaux

1. Marché des changes : Le dollar reprend le dessus, le yen glisse à 155, proche du seuil d'intervention.

Indice du dollar : +0,91% pour la semaine à 100,17, en hausse pour une quatrième semaine consécutive et atteignant un sommet en six mois.

Le yen s'est affaibli à 155,37 contre le dollar (son plus bas niveau depuis février) et est tombé sous la barre des 180 contre l'euro, atteignant un niveau record.

Conducteurs :

Changement de cap de la Fed : les gouverneurs Harker et Goolsbee s’opposaient à une baisse des taux en décembre ; les cours à terme indiquent désormais une probabilité inférieure à 50%.

Panique budgétaire au Japon : le plan de relance de 21,3 billions de yens proposé par le gouvernement a déclenché une forte vente d'obligations d'État japonaises.

2. Métaux précieux : L’attrait de l’or comme valeur refuge s’affaiblit face à la vigueur du dollar et à la hausse des taux d’intérêt réels

Le cours de l'or au comptant a chuté de 0,47% à $4,065, avec des fluctuations intraday dépassant $100.

Pressions : dollar américain plus fort + anticipations de baisse des taux d'intérêt réduites.

Soutien potentiel : Escalade des tensions entre la Russie et l’Ukraine (l’Ukraine a rejeté le plan de paix américain en 28 points) et troubles au Moyen-Orient.

3. Actions : Le Nasdaq en tête des baisses mondiales ; les solides résultats de Nvidia ne parviennent pas à enrayer la chute des valeurs technologiques.

Indices américains : Dow −1,91%, S&P 500 −1,95%, Nasdaq −2,74%.

Tendances sectorielles : Les valeurs énergétiques ont montré une résilience relative ; les semi-conducteurs (Nvidia −3,4% hebdomadaire) et les valeurs de l'IA ont mené les baisses.

Contradictions fondamentales :

Le chiffre d'affaires de Nvidia au troisième trimestre, qui s'élève à $57B, a dépassé les attentes, mais les marchés s'inquiètent de la pérennité de la demande en IA à l'horizon 2026.

Thème de rotation : Morgan Stanley a constaté que les valeurs cycliques commençaient à remplacer les valeurs de croissance, les secteurs défensifs gagnant en popularité.

4. Matières premières : Le marché pétrolier s'affaiblit, l'agriculture diverge

Pétrole brut WTI : −3,2% sur la semaine à $58,2 ; le Brent a également baissé.

Facteurs baissiers :

Surproduction : Baisse du respect des quotas de l'OPEP+ et augmentation des stocks américains de 2,4 millions de barils (au-dessus des prévisions).

Faible demande : les indices PMI manufacturiers mondiaux restent modérés.

Agriculture : Le tourteau de soja a baissé en raison des tensions sur l'offre en provenance d'Amérique du Sud ; le maïs a légèrement progressé suite aux spéculations météorologiques.

5. Crypto : Le Bitcoin chute de 18% sur la semaine, l'effet de levier réduit les rendements

Le Bitcoin a chuté de 18% à $83 000 ; l'Ethereum a également baissé.

Sur la blockchain : les liquidations hebdomadaires ont dépassé $12B, les ETF connaissant une accélération des sorties de capitaux.

Obstacles réglementaires : la SEC américaine a intensifié son examen des stablecoins ; la Banque populaire de Chine a réitéré sa répression contre la spéculation sur les cryptomonnaies.

6. Obligations : Les rendements japonais atteignent un sommet en 17 ans ; la courbe des taux américaine se redresse

Obligations d'État japonaises à 10 ans : elles ont grimpé à 1,825%, leur plus haut niveau depuis juin 2008.

Obligations du Trésor américain : le rendement à 2 ans a progressé à 4,13%, la volatilité étant alimentée par des données non agricoles contradictoires.

Europe : Les rendements allemands à 10 ans ont progressé, la position attentiste de la BCE ayant limité un rebond.

II. Analyse approfondie des événements clés et du contexte politique

1. Les divisions internes de la Fed atteignent un point d'ébullition

Les faucons : Harker, de la Fed de Cleveland, a mis en garde contre une « inflation persistante » ; Goolsbee, de la Fed de Chicago, s'est opposé à une baisse des taux en décembre.

Les colombes : Williams, de la Réserve fédérale de New York, a déclaré que « des baisses de taux à court terme sont possibles », tandis que le gouverneur Milan s'est prononcé en faveur d'un assouplissement plus rapide.

Risque de pénurie de données : Le report des chiffres de l'IPC et des NFP d'octobre priverait la réunion du FOMC de décembre d'informations essentielles.

2. Les risques géopolitiques s'intensifient simultanément

Russie-Ukraine : La proposition de paix américaine en 28 points exigeait que l’Ukraine cède du territoire et se démilitarise ; Zelensky l’a rejetée.

Moyen-Orient : Des frappes aériennes israéliennes à Gaza ont fait plus de 100 victimes ; le Hamas accuse Israël de violer le cessez-le-feu.

Amérique latine : Trump a menacé le Venezuela d'une action militaire, provoquant une forte chute du peso mexicain.

3. Les tensions structurelles sur les marchés asiatiques

Le « triple choc » du Japon sur les marchés actions, obligataires et des changes : les anticipations de relance budgétaire ont alimenté les ventes d'obligations d'État japonaises, le dénouement des opérations de portage en yens a intensifié la pression.

Soutien politique de la Chine : des rapports font état de plus de 60 annonces de soutien au marché à Shanghai, renforçant les attentes en matière de mesures politiques.

III. Événements clés à suivre la semaine prochaine

Inflation PCE américaine

Livre beige de la Fédération

Surveillez les références à un « refroidissement du marché du travail » et à un « ralentissement de la croissance des salaires », qui pourraient relancer les anticipations de baisse des taux.

Indice PMI de novembre de la Chine

Intervenants de la Fed :

Williams, président de la Réserve fédérale de New York, jouera un rôle déterminant dans la définition des anticipations concernant une baisse des taux en décembre.

Banques centrales :

La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) devrait abaisser ses taux de 25 points de base ; la Banque de Corée devrait les maintenir.

La politique de Trump en matière d'IA :

Les détails du « Plan Genesis » pourraient mettre en lumière les thèmes nationaux liés à l’infrastructure d’IA.