هفته گذشته، شاخص دلار آمریکا به ۹۸.۴۰ واحد سقوط کرد و سومین کاهش هفتگی متوالی خود را ثبت کرد. نقره نقدی با ۶.۳۸۱ واحد افزایش به ۶۱.۹۷ دلار در هر اونس رسید و رکورد جدیدی را ثبت کرد. سهام فناوری ایالات متحده منجر به کاهش شد، به طوری که نزدک ۱.۶۲۱ واحد کاهش و داو جونز ۱.۰۵۱ واحد افزایش یافت. بیت‌کوین در حدود سطح ۴۳۰۰۰ دلار در نوسان بود.

روایت‌های بازار بر «معاملات واگرایی سیاست» و «اعتبارسنجی حباب هوش مصنوعی» متمرکز بودند که نوسانات شدید بین دارایی‌ها را به دنبال داشت.

عملکرد هفتگی و تحلیل بنیادی در بین طبقات دارایی

۱. بازار ارز: دلار به پایین‌ترین سطح سه هفته اخیر سقوط کرد، ارزهای غیر از دلار آمریکا به طور گسترده افزایش یافتند

شاخص دلار آمریکا:

با کاهش 0.61 واحدی در هفته به 98.40 رسید. فدرال رزرو در ماه دسامبر نرخ بهره را 25 واحد پایه کاهش داد و برنامه خرید اوراق قرضه کوتاه مدت (40 میلیارد دلار در ماه اول) را آغاز کرد. با این حال، لحن نه چندان تهاجمی پاول، رئیس فدرال رزرو، فروش دلار را تسریع کرد.

حرکات اصلی ارز:

جفت ارز یورو/دلار آمریکا از سطح ۱.۱۷۰۰ عبور کرد

پوند/دلار به ۱.۳۳۰۰ رسید

جفت ارز AUD/USD به طور همزمان افزایش یافت

جفت ارز دلار آمریکا/ین ژاپن الگوی V معکوس را تشکیل داد: در اوایل هفته تا سطح ۱۵۶.۵۰ افزایش یافت و سپس با تشدید انتظارات از سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی ژاپن، عقب‌نشینی کرد.

محرک‌های کلیدی:

سیاست تسهیلی فدرال رزرو: پاول اذعان کرد که داده‌های حقوق و دستمزد بخش غیرکشاورزی ایالات متحده ممکن است به طور سیستماتیک بیش از حد واقعی (تقریباً 60،000 شغل در ماه) گزارش شده باشد، که نشان می‌دهد رشد واقعی اشتغال می‌تواند در حال حاضر منفی باشد.

چرخش بانک مرکزی ژاپن نزدیک است: کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، اظهار داشت که افزایش نرخ بهره «بیش از یک بار» رخ خواهد داد و بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در ماه دسامبر را 90% ارزیابی می‌کنند.

۲. فلزات گرانبها: کسری فزاینده عرضه نقره، جریان‌های سفته‌بازانه بی‌سابقه‌ای را به خود جذب می‌کند

نقره نقدی: +6.38% تا 61.97 دلار در هر اونس، سومین افزایش هفتگی متوالی

طلای اسپات: +۲.۴۸۱TP3T تا ۴۳۰۰.۳۸ دلار در هر اونس

پشتیبانی اساسی:

کمبود عرضه ساختاری: موسسه نقره کسری عرضه جهانی نقره در سال 2025 را 117 میلیون اونس تخمین زده است که پنجمین سال متوالی کمبود را نشان می‌دهد.

افزایش تقاضای مالی: کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، بازده واقعی را کاهش داد و مشارکت سفته‌بازان خرد را به 40% رساند (داده‌های BIS)

دیدگاه‌های نهادی: RBC میانگین قیمت طلا را در سال 2026، 4600 دلار پیش‌بینی می‌کند، در حالی که گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که نقره به طور بالقوه از مرز 100 دلار عبور خواهد کرد.

۳. سهام و اوراق قرضه: رکود بخش فناوری عمیق‌تر می‌شود، منحنی بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده شیب تندتری پیدا می‌کند

عملکرد سهام ایالات متحده:

داو جونز: +1.05%

شاخص S&P 500: -0.63%

نزدک: -1.62%

واگرایی بخش:

بانک‌ها و سهام حساس به نرخ بهره، منجر به افزایش قیمت شدند

سهام فناوری به شدت سقوط کرد (اوراکل -10%+، برادکام -11%)

بازار اوراق قرضه:

بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله: ۵ واحد پایه برای این هفته

بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله: به بالاترین سطح از سپتامبر رسید

تنش هسته:

درآمدزایی ناامیدکننده از سفارش‌های هوش مصنوعی (کاهش درآمد اوراکل در سه‌ماهه دوم) باعث تشدید فشرده‌سازی ارزش‌گذاری در بخش‌های با رشد بالا شد.

۴. انرژی و فلزات صنعتی: ژئوپلیتیک در مقابل عدم تعادل عرضه و تقاضا

نفت خام:

نفت خام آمریکا (WTI): قیمت هفتگی بدون تغییر و ۵۹ دلار در هر بشکه

برنت: از الگوی مشابهی پیروی کرد

نیروهای صعودی و نزولی:

خطرات عرضه: ایالات متحده نفتکش‌های ونزوئلایی حامل نفت خام به ارزش ۸۰ میلیون دلار را توقیف کرد که دخالت سپاه پاسداران ایران، خطرات تشدید تنش را افزایش می‌دهد.

فشار تقاضا: هند خرید نفت روسیه را افزایش داد، تولید عراق بهبود یافت و ذخایر EIA 2.8 میلیون بشکه افزایش یافت که فراتر از انتظارات بود.

چشم‌انداز نهادی: گلدمن ساکس و سیتی انتظار دارند فشار نزولی در سال 2026 به دلیل عرضه بیش از حد ادامه یابد

۵. ارزهای دیجیتال: بیت کوین در بحبوحه عدم قطعیت نظارتی، در محدوده قیمتی محدودی قرار دارد

بیت‌کوین: نوسانات هفتگی به 8% کاهش یافت و در محدوده خنثی معامله شد

اتریوم: به طور متوالی کاهش یافت

محیط سیاست‌گذاری:

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) بررسی دقیق استیبل کوین‌ها را تشدید کرد.

بانک خلق چین (PBOC) موضع خود را در برابر گمانه‌زنی‌های غیرقانونی در مورد ارزهای دیجیتال تکرار کرد.

داده‌های درون زنجیره‌ای:

آدرس‌های نهنگ در طول هفته ۱۵۰۰۰ بیت‌کوین جمع‌آوری کردند

میزان قراردادهای باز مشتقات، ماه به ماه 12% کاهش یافت

رویدادهای کلیدی و تحولات سیاسی - تحلیل عمیق

۱. شکاف در سیاست‌های فدرال رزرو، محدودیت‌های نهادی را برجسته می‌کند

تفکیک آرا: ۹ رأی موافق در مقابل ۳ رأی مخالف

گولسبی و اشمید با کاهش [این بودجه] مخالفت کردند

میلان از کاهش ۵۰ واحد پایه نرخ بهره حمایت کرد

خرید اوراق قرضه کوتاه‌مدت: ۴۰ میلیارد دلار در ماه اول؛ بارکلیز پیش‌بینی می‌کند که تا سال ۲۰۲۶، مجموعاً ۵۲۵ میلیارد دلار خرید انجام شود.

فشار سیاسی: ترامپ از این کاهش به عنوان «بسیار کوچک» انتقاد کرد و اشاره کرد که رهبری آینده فدرال رزرو باید از تسهیل تهاجمی‌تر حمایت کند.

۲. بانک‌های مرکزی جهان به سمت انقباضی شدن سیاست پولی روی می‌آورند

بانک ژاپن: اوئدا تأکید کرد که افزایش نرخ بهره «پایان کار نیست» و نرخ‌های خنثی احتمالاً از 0.75% فراتر خواهند رفت.

بانک مرکزی اروپا: عضو هیئت اجرایی، اشنابل، اظهار داشت که «حرکت بعدی می‌تواند افزایش نرخ بهره باشد» و بازارها احتمال 30% را در سال 2026 پیش‌بینی می‌کنند.

خطرات سرریز: افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن می‌تواند باعث کاهش معاملات انتقالی و تشدید خروج سرمایه از بازارهای نوظهور شود.

۳. افزایش خطرات ژئوپلیتیکی، زنجیره‌های تأمین را مختل می‌کند

بن‌بست روسیه و اوکراین: زلنسکی خروج یکجانبه نیروها را رد کرد، در حالی که اختلافات ایالات متحده و اتحادیه اروپا بر سر امتیازات ارضی افزایش یافت

تنش‌های ونزوئلا: اولین توقیف نفتکش‌های ونزوئلا توسط آمریکا، خطر تلافی‌جویی و افزایش حق بیمه ریسک نفت را افزایش می‌دهد.

رویدادهای کلیدی اقتصادی و بازار که باید این هفته به آنها توجه کرد

۱. تصمیمات و رویدادهای سیاستی بانک مرکزی

تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن (19 دسامبر): افزایش 25 واحد پایه به 0.75% می‌تواند USD/JPY را به زیر 155 برساند.

تصمیمات بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی انگلستان (18 دسامبر): سیگنال‌های مثبت می‌تواند جفت ارز یورو/دلار را به سمت 1.1800 سوق دهد.

سخنرانان فدرال رزرو:

ویلیامز (۱۵ دسامبر)

میلان (۱۶ دسامبر)

تمرکز بر راهنمای مسیر سیاست‌گذاری ۲۰۲۶

۲. انتشار داده‌های اقتصادی

آمار اشتغال بخش غیرکشاورزی ایالات متحده در ماه نوامبر (16 دسامبر): اجماع بر افزایش 35 هزار نفری؛ کاهش کمتر از 100 هزار نفری انتظارات برای کاهش نرخ بهره را تقویت خواهد کرد

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایالات متحده در ماه نوامبر (18 دسامبر): شاخص قیمت مصرف‌کننده پایه (Core CPI) پایین‌تر از 3.01 واحد در هر ماه (TP3T YoY) می‌تواند هرگونه افزایش ارزش دلار را محدود کند.

شاخص مدیران خرید منطقه یورو (۱۵ دسامبر): بازگشت به بالای آستانه انبساط ممکن است سهام چرخه‌ای را افزایش دهد.

۳. درآمد شرکت‌ها و رویدادهای فناوری

درآمد میکرون (16 دسامبر): تمرکز بر تقاضای حافظه هوش مصنوعی

کنفرانس موتور آتشفشان ByteDance (18 دسامبر): کاهش هزینه‌های محاسبات هوش مصنوعی ممکن است بر ارزش‌گذاری فناوری تأثیر بگذارد

پیشرفت در عرضه اولیه سهام اسپیس ایکس: طبق گزارش‌ها، ارزش‌گذاری به ۸۰۰ میلیارد دلار نزدیک می‌شود و انتظارات از درآمد استارلینک، علاقه به بخش هوافضا را افزایش می‌دهد.