۲۴ نوامبر ۲۰۲۵ - هفته گذشته، شاخص دلار آمریکا از مرز ۱۰۰ واحد عبور کرد و به بالاترین حد خود در شش ماه گذشته رسید؛ قیمت طلا به زیر ۱TP4T4,060 سقوط کرد و در طول هفته ۰.۴۷۱TP3T کاهش یافت؛ شاخص نزدک ۲.۷۴۱TP3T سقوط کرد؛ بیت‌کوین به زیر ۱TP4T83,000 سقوط کرد و افت هفتگی ۱۸۱TP3T را ثبت کرد؛ بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله ژاپن به ۱.۸۲۵۱TP3T افزایش یافت که بالاترین میزان از سال ۲۰۰۸ بود.

I. عملکرد هفتگی در بین طبقات دارایی و شاخص‌های بنیادی کلیدی

۱. بازار ارز: دلار دوباره تسلط خود را به دست آورد، ین به ۱۵۵ نزدیک خط مداخله سقوط کرد

شاخص دلار: +0.91% برای این هفته به 100.17 رسید، که برای چهارمین هفته متوالی افزایش یافته و به بالاترین سطح شش ماه گذشته رسیده است.

ین: در برابر دلار به ۱۵۵.۳۷ ین تضعیف شد (پایین‌ترین نرخ از فوریه) و در برابر یورو از ۱۸۰ ین گذشت و به پایین‌ترین سطح خود رسید.

رانندگان:

تغییر رویکرد تهاجمی فدرال رزرو: هارکر و گولسبی، روسای فدرال رزرو، با کاهش نرخ بهره در ماه دسامبر مخالفت کردند؛ قیمت‌گذاری معاملات آتی اکنون احتمال وقوع این اتفاق را کمتر از 50% قرار می‌دهد.

وحشت مالی ژاپن: بسته محرک اقتصادی پیشنهادی ۲۱.۳ تریلیون ین دولت باعث فروش شدید سهام JGB شد.

۲. فلزات گرانبها: جذابیت طلا به عنوان دارایی امن در بحبوحه دلار قوی و افزایش نرخ‌های واقعی تضعیف می‌شود

طلای اسپات با ۰.۴۷۱ واحد کاهش به ۱ واحد رسید و در نهایت به ۴۰۶۵ واحد رسید و نوسانات روزانه آن از ۱۰۰ واحد فراتر رفت.

فشارها: تقویت دلار آمریکا + کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره.

حمایت بالقوه: تشدید تنش‌های روسیه و اوکراین (اوکراین طرح صلح ۲۸ ماده‌ای ایالات متحده را رد کرد) و ناآرامی‌های خاورمیانه.

۳. سهام: نزدک پیشتاز کاهش جهانی است؛ سود بالای انویدیا نتوانست جلوی فروش سهام شرکت‌های فناوری را بگیرد

شاخص‌های ایالات متحده: داو جونز -۱.۹۱۱TP3T، S&P 500 -۱.۹۵۱TP3T، نزدک -۲.۷۴۱TP3T.

روندهای بخش: سهام انرژی انعطاف‌پذیری نسبی نشان دادند؛ نیمه‌هادی‌ها (Nvidia -3.4% هفتگی) و نام‌های هوش مصنوعی منجر به کاهش شدند.

تضادهای اساسی:

درآمد سه‌ماهه سوم انویدیا با پردازنده $57B فراتر از انتظارات بود، اما بازارها نگران پایداری تقاضای هوش مصنوعی در سال 2026 هستند.

موضوع چرخش: مورگان استنلی خاطرنشان کرد که چرخه‌ها شروع به جایگزینی سهام رشدی کرده‌اند و بخش‌های دفاعی مورد توجه قرار گرفته‌اند.

۴. کالاها: بازار نفت ضعیف می‌شود، کشاورزی دچار واگرایی می‌شود

نفت خام WTI: از -3.2% در هفته به $58.2 رسید؛ نفت برنت نیز کاهش یافت.

عوامل نزولی:

عرضه بیش از حد: کاهش پایبندی به توافق اوپک پلاس و افزایش ۲.۴ میلیون بشکه‌ای ذخایر نفت آمریکا (بالاتر از انتظارات).

تقاضای ضعیف: شاخص‌های مدیران خرید بخش تولید جهانی همچنان ضعیف هستند.

کشاورزی: قیمت کنجاله سویا به دلیل فشار عرضه در آمریکای جنوبی کاهش یافت؛ ذرت به دلیل گمانه‌زنی‌های هواشناسی افزایش یافت.

۵. ارزهای دیجیتال: سقوط هفتگی ۱۸۱TP3T بیت‌کوین، اهرم بازگشت سرمایه از سقوط ناگهانی

بیت‌کوین با ۱۸۱TP3T به ۱TP4T83,000 کاهش یافت؛ اتریوم نیز با کاهش قیمت مواجه شد.

درون زنجیره‌ای: نقدینگی‌های هفتگی از $12B فراتر رفت و ETFها شاهد خروج سریع سرمایه بودند.

موانع نظارتی: کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) بررسی دقیق استیبل کوین‌ها را تشدید کرد؛ بانک خلق چین (PBoC) بار دیگر بر سخت‌گیری در مورد سفته‌بازی در حوزه ارزهای دیجیتال تأکید کرد.

۶. اوراق قرضه: بازدهی اوراق قرضه ژاپن به بالاترین حد خود در ۱۷ سال گذشته رسید؛ منحنی بازدهی اوراق قرضه آمریکا شیب تندتری پیدا کرد

شاخص JGB ده ساله ژاپن: به 1.825% افزایش یافت که بالاترین سطح از ژوئن 2008 است.

اوراق خزانه‌داری ایالات متحده: بازده دو ساله به ۴.۱۳۱TP3T افزایش یافت، و داده‌های متناقض غیرکشاورزی باعث نوسانات شده است.

اروپا: بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله آلمان افزایش یافت، زیرا موضع صبر و انتظار بانک مرکزی اروپا، افزایش مجدد را محدود کرد.

دوم. تحلیل عمیق رویدادهای کلیدی و پیشینه سیاست‌ها

۱. اختلافات داخلی فدرال رزرو به نقطه جوش می‌رسد

هاوکس: هارکر از فدرال رزرو کلیولند نسبت به «تورم چسبنده» هشدار داد؛ گولزبی از فدرال رزرو شیکاگو با کاهش نرخ بهره در ماه دسامبر مخالفت کرد.

کبوترها: ویلیامز از فدرال رزرو نیویورک گفت: «کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت امکان‌پذیر است»، در حالی که میلان، فرماندار فدرال رزرو، از تسهیل سریع‌تر حمایت کرد.

خطر قطع داده‌ها: با توجه به تأخیر در انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده و شاخص درآمد غیرنفتی (NFP) در ماه اکتبر، جلسه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه دسامبر فاقد داده‌های کلیدی خواهد بود.

۲. خطرات ژئوپلیتیکی همزمان تشدید می‌شوند

روسیه و اوکراین: پیشنهاد صلح ۲۸ ماده‌ای ایالات متحده، اوکراین را ملزم به واگذاری سرزمین و غیرنظامی شدن می‌کرد؛ زلنسکی آن را رد کرد.

خاورمیانه: حملات هوایی اسرائیل در غزه بیش از ۱۰۰ کشته برجای گذاشت؛ حماس اسرائیل را به نقض آتش‌بس متهم کرد.

آمریکای لاتین: ترامپ ونزوئلا را به اقدام نظامی تهدید کرد که باعث سقوط شدید ارزش پزو مکزیک شد.

۳. استرس ساختاری در بازارهای آسیا

«شوک سه‌گانه» ژاپن در سهام، اوراق قرضه و فارکس: انتظارات از محرک‌های مالی باعث فروش JGB شد، معاملات حمل و نقل ین، فشار را تشدید کرد.

حمایت سیاستی چین: گزارش‌ها حاکی از بیش از ۶۰ اطلاعیه حمایتی از بازار در شانگهای است که انتظارات مربوط به سیاست‌گذاری را تقویت می‌کند.

III. رویدادهای کلیدی که باید در هفته آینده منتظر آنها بود

تورم PCE ایالات متحده

کتاب بژ فدرال

به اشاراتی به «کاهش بازار کار» و «کاهش رشد دستمزدها» توجه کنید که ممکن است انتظارات کاهش نرخ بهره را احیا کند.

شاخص مدیران خرید (PMI) چین در ماه نوامبر

سخنرانان فدرال رزرو:

ویلیامز از فدرال رزرو نیویورک، صدای کلیدی خواهد بود که انتظارات برای کاهش نرخ بهره در ماه دسامبر را شکل می‌دهد.

بانک‌های مرکزی:

انتظار می‌رود بانک مرکزی نیوزیلند نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد؛ بانک کره احتمالاً نرخ بهره را ثابت نگه می‌دارد

سیاست هوش مصنوعی ترامپ:

جزئیات «طرح پیدایش» ممکن است مضامین زیرساخت هوش مصنوعی داخلی را ارتقا دهد